政策护航 大宗行业高质量发展迎来新机遇

2022-05-06
近日,备受市场关注与行业期待的《期货和衍生品法》正式出台,并将于2022年8月1日起施行。本法为促进行业规范和市场发展、更好服务实体经济、推进高水平对外开放、提升大宗商品定价能力、稳步迈向国际一流期货衍生品市场提供了法律保障,弥补了金融市场中期货衍生品立法短板。

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中国期货市场经过三十多年的发展,品种体系不断完善,市场规模体量稳步扩大,国际影响力逐步提升。最新数据显示,截至2021年底,我国已上市的期货期权品种数量达到94个,其中大宗商品期货期权类达到84个;截至今年3月底,国内期货保证金规模达1.29万亿元,撬动的合约交易额10倍以上。如此巨量的交易、市场波动带来的平仓、追偿等亟需一部专门法律来定分止争,并给予各参与主体合理的权利、义务和责任预期。这部期货和衍生品领域“基本法”,再次强调套保的初心,同时为“双循环”保驾护航,于大宗商品服务业的规模和深度发展具有里程碑意义。
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今年年初以来,全球期货价格波动加剧,如3月初镍价的大起大落,一方面受到俄乌冲突的影响,另一方面也与镍行业某巨头在国际期货市场的操作密不可分。由此可见,期货衍生品是把双刃剑,运用得当可以起到风险管理的作用,反之也可能放大潜在的风险,甚至造成市场巨幅波动。

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要想有效利用期货衍生品市场管理风险,以往教科书式的操作便是“套期保值”。按照金融监管规则,无论是银行还是证券类金融机构,仅能为客户“套期保值”提供金融衍生品服务,特别是场外衍生品交易的目的绝不能是“投机获利”,但怎样的操作才算真正意义上的“套期保值”,以往只停留在行业讨论层面,并无法律层面明确规定。
并且,现代企业套保模式与传统的套期保值相比,不再是简单期货现货一一对应的模式,而是从长周期着手,采取在期货盘面建立虚拟库存,或者在期货端进行预销售等对冲管理模式,使套期保值成为一项专业性很强的工作,很多企业囿于自身实力,深度参与套保的意愿还有提升空间,亟需法律法规予以扶持鼓励。

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如今,套期保值的定义被首次明确,为参与套期保值的企业提供了指引,法律还对套期保值的管理作出鼓励性安排,明确从事套期保值等风险管理活动可以申请持仓限额豁免,无疑是对秉持“套保”初心、服务实体经济企业的鼓励。同时,《期货和衍生品法》还授权国务院期货监督管理机构制定细则,未来更多有利于企业套期保值和风险管理的工具和品种将被纳入市场,更多机构参与期货市场,将进一步提升期货市场流动性和深度,为大宗商品期货市场服务实体经济提供更加坚实的保障。
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当前,我国商品期货市场交易额已经位居世界第一,但由于历史和现实原因(如多种商品目前对外进口依赖程度较高,铜甚至超过了八成),导致我国对相应商品的定价权和影响力与此并不匹配,甚至出现“国内买什么,什么就涨价”的怪现象,如铁矿石,这不但严重挤压了下游企业的利润,影响国民经济健康运行,还表明相应期货市场规避风险、价格预期的功能还有待进一步发挥。近期发布的《中共中央 国务院关于加快建设全国统一大市场的意见》,旨在推动国内与国际市场更好联通,促进内外市场规则标准融通,进而为构建“双循环”添砖加瓦。作为沟通国内和国际桥梁的期货市场,更是责无旁贷。

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功能发挥良好、具有国际影响力的期货市场,能够吸引更多国际参与者交易,同时通过本国货币跨境结算与流通,可以促进本国货币国际化。近年来,随着我国期货市场从双向对外开放向全面纵深推进,以及资本市场进一步开放,越来越多的大宗品种正在逐步实现国内外市场“双循环”,为大宗商品的保供稳价,提高我国的商品定价权做出了不可忽视的贡献。

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例如,人民币计价的上海原油INE期货合约上市已有四年,取代阿曼成为全球第三大原油期货,备案的境外中介机构达75家,境外客户分布六大洲20多个国家和地区;顺利运行了一年半的国际铜期货,为国内首个以“双合约”模式运行的国际化期货合约,全面引入境外交易者参与;2021年7月,沪铜一个交割仓库覆盖“四个市场”,浦东新区由此成为全国首个实现铜品种四个市场完全流通的区域,进一步打通大宗商品的国际国内双循环。
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无论是原油期货,还是铜国际期货及“四个市场”,都是贯彻落实我国“双循环”战略部署的重要举措。而要保障市场顺利运行,不仅需要建立交易层次规则,法律法规的完善和监管更是至关重要。《期货和衍生品法》“跨境交易与监管协作”章节明确提出,着力构建境内外期货市场的互联互通和跨境监管合作,形成国内国际双循环相互促进的新发展格局,进一步提升国内期货市场国际化水平,有利于全球大宗商品资源的优化配置,提升我国在全球大宗商品市场的竞争力和话语权。
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总而言之,《期货和衍生品法》是行业的纲领文件,为大宗商品套期保值和境内外市场互联互通等问题注入新的内涵,必将为我国实现“双循环”、建立具有高度竞争力的国际化大宗商品定价中心提供法律支持。由此,我国大宗商品行业在大规范新起点之下,将迎来更广阔的发展前景。


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